我們認為聚氨酯行業目前處于底部運行區域，因行業有較強的規模擴張能力，2012年將出現恢復性增長，特別是未來中國將成為全球聚氨酯產業發展中心，聚氨酯經濟發展和人民生活不可缺少的新興材料，中國聚氨酯行業年均增速達15％，受益于政策支持，將率先進入復蘇期，未來業績增長情況較好。

　　聚氨酯工業起源于德國，50多年來在歐美日迅速發展，已成為化學工業中增長最快的行業。20世紀70年代，全球聚氨酯產品總計為110萬噸，2000年達到1000萬噸，2005年總產量約1370萬噸，2000-2005年全球聚氨酯年均增長率約6.7％。北美、亞太和歐洲市場占2010年全球聚氨酯市場的95％。亞太、東歐和南美市場有望在未來十年快速增長。

　　據ResearchandMarkets公司研究報告顯示，2010年全球聚氨酯市場需求為1365萬噸，預計2016年將達到1794.6萬噸，復合年增長率為4.7％。按價值計算，2010年估計為330.33億美元，到2016年將達到554.8億美元，復合年增長率為6.8％。而因國內聚氨酯關鍵原料MDI、TDI產能產量出現過剩，聚氨酯下游制品需求增大，以及眾跨國企業將業務重點和研發中心轉移至亞洲甚至中國市場，未來國內聚氨酯產業將迎來黃金期。

　　世界聚氨酯市場集中度極高

　　世界聚氨酯各子行業市場集中度極高

　　聚氨酯原料尤其是異氰酸酯的技術壁壘較高，因此世界聚氨酯行業的市場份額主要由幾大化工巨頭占據，行業集中度非常高。

　　MDI的全球CR5為83.5％、TDI的為71.9％、BDO為48.6％（CR3），聚醚多元醇為57.6％，氨綸為58.2％。

　　全球聚氨酯原料及制品的產能及需求擴張迅速

　　（1）、聚氨酯原料產能擴張迅速。MDI與TDI方面，2011年全球MDI產能達到584萬噸，TDI產能238萬噸，2010年全球MDI需求達到455萬噸，中國市場占27％，2011年需求量為500萬噸左右。預計到2015年，全球MDI市場需求預計增長約40％，達到640萬噸，同期，中國占全球市場份額將增至31％。

　　目前全球共有30多家TDI企業、40多套TDI生產裝置，總產能達到238萬噸，2010年產能213萬噸，2010年全球TDI市場需求約190萬噸，中國占總需求量的30％，約57萬噸。未來幾年，全球TDI市場需求將以4％-5％的速度增長，預計到2015年全球TDI市場需求達到230萬噸。到2015年中國TDI市場年需求達到82.8萬噸，占全球總量的36％。

　　聚醚多元醇方面，目前全球的聚醚多元醇產能超過900萬噸，而消費量在500-600萬噸，產能明顯過剩。國際聚醚產能主要集中在拜耳、巴斯夫、陶氏等幾大公司手中，CR5高達57.6％。

　?。?）、中游聚氨酯制品。據IAL咨詢公司報告，2005年-2007年全球聚氨酯產量年均增長率是7.6％，達到1592萬噸，隨著產能的擴張及需求的增大，預計12年可達到1870萬噸。

　　中國聚氨酯行業年均增速達15％

　　我國聚氨酯年均增長率高于GDP增速

　　我國聚氨酯工業產生于20世紀60年代，最初發展非常緩慢，1982年全國聚氨酯產量僅有7000噸。改革開放以后隨著國民經濟的迅速發展，聚氨酯工業的發展也突飛猛進。2005年我國聚氨酯產品消費量（含溶劑）達到300萬噸，2010年約600萬噸，2005-2010年均增長率15％左右，大大高于GDP增速。

　　聚氨酯硬泡需求有望爆發增長

　　聚氨酯硬泡主要用于冷藏、建筑保溫、汽車等行業。近年來，由于在建筑保溫、冷鏈物流領域大量應用，聚氨酯硬泡需求增速較快，2005-2010年年均消費增速為16％。未來隨著建筑保溫節能市場的不斷擴展，聚氨酯硬泡需求有望迎來爆發式增長，預計未來5年內，聚氨酯硬泡仍將以15％以上的速度增長。

　　國內聚氨酯軟泡主要用于家具和汽車坐墊領域，2010年國內聚氨酯軟泡消費量達到127萬噸，2005-2010年年均消費增速為16％，預計未來幾年我國軟泡需求增速在10％左右。

　　我國氨綸行業的集中度較高

　　聚氨酯纖維是目前彈性最好的高檔合成纖維，是彈力服裝和高檔面料不可缺少的重要纖維成分。我國氨綸行業的集中度較高，CR5在60％以上。在利潤的驅動下，我國企業不斷投入建設新產能，使氨綸產能從2001年的2.5萬噸增加到2010年的39.4萬噸，占到全球產能的63％。相比之下，我國氨綸的需求增長較為緩慢，僅從2001年的3.5萬噸增長至2008年的18.9萬噸，使得國內氨綸產能嚴重過剩。

　　合成革漿料鞋底原液位居世界第一

　　聚氨酯彈性體廣泛應用于鋼鐵、造紙、印刷等行業，萬噸級廠家有數家，中小廠家約200家。

　　聚氨酯合成革廣泛用于箱包、服裝、制鞋等。2009年我國聚氨酯漿料消耗約132萬噸，我國不僅是世界第一的聚氨酯合成革生產和消費國，而且也是聚氨酯合成革制品最重要的出口國。2009年我國聚氨酯鞋底原液消耗量約33.4萬噸，位居世界第一。

　　聚氨酯涂料和膠黏劑收入年均增長率在10％以上

　　聚氨酯涂料廣泛用于高檔木器漆、建筑涂料、重防腐蝕涂料、高級汽車漆等；聚氨酯膠黏劑廣泛用于制鞋、復合薄膜、建筑、汽車乃至航空航天特種粘接與密封。聚氨酯涂料、膠黏劑的萬噸級生產廠家各有十幾家，2010年聚氨酯涂料產量95萬噸，聚氨酯膠黏劑產量32萬噸。

　　2001年以來，我國膠黏劑產量及銷售收入年均增長率在10％以上，據中國膠黏劑工業協會預測，未來幾年，我國各類膠黏劑的需求量將以高于7％的年均速度增長。受益于膠黏劑行業的快速發展，復合聚氨酯膠黏劑近十年來年均銷售額增長率高達20％，是增長速度最快的膠黏劑產品之一。其中，塑料軟包裝是復合聚氨酯膠黏劑的主要應用領域，占復合聚氨酯膠黏劑總產銷量的50％以上，據中國膠黏劑工業協會預測，2012年塑料軟包裝用復合聚氨酯膠黏劑產量將超過34萬噸。

　　中國聚氨酯行業發展前景廣闊

　　未來中國將成為全球聚氨酯產業發展中心

　　受益于我國豐富的資源及廣闊的市場，我國聚氨酯產品產銷量不斷提升。2009年我國聚氨酯產品消費量達到500萬噸，約占全球市場的30％。未來我國聚氨酯產品占全球比例還會上升，預計2012年我國聚氨酯產量將占全球35％以上的份額，成為第一大聚氨酯產品生產國。

　　四大因素拉動聚氨酯未來發展

　　1、政策推動。國內頒布一系列建筑節能方面的政策法規，建筑工程的節能減排是政府重點投資方向，建筑節能政策成為拉動聚氨酯市場的重要推動力。

　　2、汽車工業。聚氨酯材料等汽車塑料的用量是衡量現代汽車設計與制造技術水平的重要標志。目前發達國家轎車平均塑料用量約為190kg/輛，占汽車自重的13％-15％，而我國轎車平局塑料用量為80-100kg/輛，占汽車自重的8％，應用比例明顯偏低。

　　2010年我國汽車產銷量分別達到1826.7萬輛和1806.9萬輛，位居世界第一。根據汽車行業“十二五”規劃，到2015年我國汽車實際產能達到5300萬輛。我國汽車工業未來發展將由追求產能和規模逐漸轉變為注重質量和水平。2010年我國汽車工業PU消費量為30萬噸左右，未來隨著我國汽車產量的大幅增加及塑料用量水平的提高，預計到2015年，我國汽車工業PU消費量將達到80-90萬噸。

　　3、建筑節能。根據我國節能工作部署，2010年底，城鎮建筑達到節能50％的設計標準，到2020年全社會建筑總能耗至少要實現節能65％。國內目前建筑節能主要材料以聚苯乙烯為主，要實現2020年65％的節能目標，需要對430億平方米的建筑外墻進行全面節能措施。國際發達國家的建筑保溫材料中，聚氨酯占據75％的市場份額，而我國目前建筑保溫材料中不到10％采用聚氨酯硬泡材料，建筑節能保溫市場將是未來我國聚氨酯硬泡消費增長潛力最大的應用領域。

　　4、冰箱等冷藏電器市場需求。聚氨酯在冰箱、冰柜領域應用中有無可替代的作用。隨著城鎮化發展，冰箱等普及率的提高及產品更新換代拉動了冰箱、冰柜市場的發展，聚氨酯在冰箱冰柜領域的發展空間隨之增大。